增长的本质是进化
admin 实名认证 发表于:2021-1-25 20:26:41 复制链接 发表新帖
阅读数:37

马上注册,发布广告。

您需要 登录 才可以下载或查看,没有帐号?马上注册

x
企业是由具体业务组成的。业务比较容易估值,但企业本身更难估值。因为业务的增长是线性的,企业的价值是非线性的。

比如所谓“传统行业”,往往业务是固定不变的。像茅台就是白酒,海天就是酱油。这样的企业,公司价值几乎就等于业务价值。对于一个固定的行业,基于现有的市场地位和发展情况,大致可以预测出未来一段时间的现金流情况,从而得出基本靠谱的合理估值。

但是所谓“新兴行业”,则不具备这个特征。比如腾讯早期靠SP业务赚钱,从现金流角度考虑,就是按照SP业务的公司估值。后来变成了游戏公司,按照游戏公司估值。后来又增加了广告公司,金融公司……这就是张磊所说的第二曲线,第三曲线,甚至第N曲线。

问题在于,第N曲线是不可预测的。高增长消化高估值,往往靠的不是主力业务曲线的高速增长,而是新的曲线的开辟。比如苹果的Mac=>iPhone=>iPad=>iOS生态=>Airpods、Apple Watch等配件……

社会永远是进化的,优秀的企业必然会随着社会进化而进化,从而开辟出一条又一条的新曲线。最优秀的一类企业,外人看上去似乎没有边界的,因为增长的本质是进化。从现金流角度,现在是看不到未来的第N+1曲线的。这种发展规律,会显著增加我们对优秀企业估值的误差。

在此基础上进一步延申。我在 投资中的不可知论 一文中表达过一个观点,对于不确定的东西,要用概率的语言来描述。第N曲线虽然不可预测,但是我们仍然可以试图总结一些规律,来判断符合哪些特征的企业,有更大的概率成功挖掘第N曲线。

我抛砖引玉,认为以下几个特征是比较重要的,欢迎补充和反驳:

1,积极拥抱产业变化的开放文化;(比如 $腾讯控股(00700)$   积极布局产业互联网)

2,用户导向的本质思维;(例子很多)

3,不满足于现状的危机意识;(可以理解为1的动机,比尔盖茨管事的时候常说一句话,“微软距离倒闭只有100天”)

4,团队有强大的凝聚力和执行力,组织内部沟通顺畅;(有传闻 $快手科技(KSHOU)$  内部山头林立;美团的执行力很惊人);

5,欢迎外界的批评,勇于改变自己;(比如腾讯总办学习《腾讯没有梦想》这样的负面文章);

6,核心产品有溢出效应,拓展阵地是看上去自然而然的事;(微信的例子就不说了,阿里从电商做到支付宝和云计算,也是自然的事)

7,最好能有内部的赛马机制;

8,  欢迎大家补充


1,3,5,7 本质上是企业进化的能力。

2,4,5,7 是企业的基因。

6 是商业模式的威力。

其实以上这些,都可以笼统地概括为优秀的企业文化和优秀的商业模式。但是瑞达里奥说过,“进化是宇宙间最强大的力量”。我觉得我们作为投资者,多思考、探究一些企业进化的规律,应该是对投资有所裨益的。

反过来的思考也很有意思。比如 $百度(BIDU)$  的商业模式非常好,理论上应该具备很强的进化能力。但是过去几年似乎并不是这样的,能不能从1-7里找到具体的原因?



作者:愚钝博士
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。
风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。

条评论
B Color Image Link Quote Code Smilies
高级
相关推荐